摘要：面臨當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)外市場背景，在股市和金市之間，買股票，還是買黃金，選擇的趨向是什么？變化的動態(tài)特征是什么？

　　市場一度傳聞中國股市將在今年一季度觸底反彈，盡管如此，國內(nèi)資金一直比較猶豫彷徨，而大批外資則早已紛紛進(jìn)場。當(dāng)作為資本市場的一項重大改革――科創(chuàng)板試點注冊制總體實施方案現(xiàn)今終于落地，這無疑震蕩著市場的神經(jīng)，也似乎證實了之前相關(guān)判斷頗有來頭和精準(zhǔn)到位，但此次重大改革舉措能否真正激起市場反彈？制度的再次變革能否很快帶來一波真正的牛市？

　　中國黃金集團首席經(jīng)濟學(xué)家萬唇郵堋痘夏時報》記者專訪時說，目前股市是在筑底過程當(dāng)中，也是在信心恢復(fù)過程當(dāng)中。這個信心恢復(fù)基于過去20多年股市不斷在改革當(dāng)中走了很多回頭路，當(dāng)每一次走回頭路的時候，實際上市場的信心可能都是被摧毀；所以，要真正恢復(fù)信心，就要讓投資者相信股市真的想市場化，需要假以時日，這非常重要。

　　價值投資+長期投資大勢所趨

　　面臨當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)外市場背景，在股市和金市之間，買股票，還是買黃金，選擇的趨向是什么？變化的動態(tài)特征是什么？

　　對此，萬幢硎荊作為投資來說，建議根據(jù)自己的情況做多種資產(chǎn)配置，不能說哪個選擇是對的或哪個選擇是不對的。

　　在分析了國際方面的背景之后，她認(rèn)為，過去軍事戰(zhàn)爭很多都是由經(jīng)濟問題引起，當(dāng)爆發(fā)大規(guī)模軍事戰(zhàn)爭時，人們投資通常都會選擇黃金，因為覺得它是硬通貨，是一種任何時候都可以流通的等價交換物。在避險投資中，黃金一直被視為最突出的選擇。過去很多年里，在保護投資組合不受市場波動影響方面，黃金一再證明了自己的價值。去年以來，黃金資產(chǎn)價格相對于其他很多大類資產(chǎn)的不景氣，表現(xiàn)出較強的避險特征，更由于在諸多利空因素造成了全球資產(chǎn)價格普遍回落的市場環(huán)境下，黃金去年實現(xiàn)了觸底反彈，所以它比較受追捧。因此業(yè)界一般認(rèn)為，今年配置黃金的時機已相對成熟。

　　但她說，投資這件事情從經(jīng)濟學(xué)上來講收益高風(fēng)險就高，若希望風(fēng)險低則收益肯定就低。在過去一段時間以內(nèi)，有什么樣的市場就有什么樣的投資者，這是相輔相成的，不能說有什么樣的投資者就把市場搞壞了，這跟市場規(guī)則有關(guān)�，F(xiàn)在市場規(guī)則不斷修復(fù)正規(guī)化過程中，確實會產(chǎn)生各種不適應(yīng)，這可以理解，但即使可以理解，大家還是要順著歷史潮流往前走，因為不可能再走回頭路了。所以對于投資者來說，未來長期投資、價值投資會是大勢所趨，大家還是要把自己的目標(biāo)、把自己的心態(tài)都調(diào)整到這個方向來。

　　國際投資者一段時期以來紛紛涌入中國股市，而中國國內(nèi)投資者則對市場多采取觀望態(tài)度。對此應(yīng)該怎么看？中國股市短期內(nèi)觸底反彈的可能性究竟有多大？境外投資者看好中國股市的邏輯何在？

　　萬慈銜，股市什么時候反彈，這沒辦法做定論，其一季度、上半年或今年的走勢，沒法預(yù)計，也不能預(yù)計。境外資金非常看好中國股市，尤其是一些長期的機構(gòu)資金非�？春弥袊�股市，其中的邏輯和對中國股市釋放的作用，倒是很有必要認(rèn)識清楚。

　　她認(rèn)為，中國人之所以特別關(guān)心股市，其中一個最重要原因，在于整個資本市場，包括債券、期貨市場、股市，它們是公開市場，在公開市場上，中國正在進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去年中央經(jīng)濟工作會議特別提出市場化、法治化。市場化、法治化的進(jìn)程怎么走？怎么深化？實際上是進(jìn)入深水區(qū)改革到底怎么改或能否改成功的關(guān)鍵。從這一點上來看，中國的資本市場就是中國經(jīng)濟改革的一個窗口，也可以說是中國經(jīng)濟改革的一面鏡子。資本市場實際上能不能夠達(dá)到市場化、法治化受整個公開市場監(jiān)督，這是它之所以特別受關(guān)注的一個關(guān)鍵因素。

　　萬捶治鏊擔(dān)目前來看，中國股市在近兩年加強監(jiān)管，以及市場秩序梳理的過程當(dāng)中，一方面成績還是好的，一方面也是初步成績，卻不能說市場化、法治化已經(jīng)完成了。在這種狀況下，過去講小散戶特別多，很多人都是以純粹炒新、炒概念、炒內(nèi)幕消息等方式來進(jìn)行股市的交易，現(xiàn)在看到外資進(jìn)來，基本都是一些機構(gòu)資金、長期資金比較多。這基于三個因素：

　　一是國際化，中國股市國際化改革至少到了目前這個位置，國際資金才能進(jìn)來，沒到這個位置，國際資金想進(jìn)來也沒門。

　　二是境外長期機構(gòu)的投資非常看重法治化保障，如果市場混亂，或者錢進(jìn)來以后，根本得不到權(quán)益的保障，誰敢進(jìn)來？所以MSCI指數(shù)，實際上對各項法治化的條件都有非常嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)，境外資金這次能夠平穩(wěn)進(jìn)來，也是對這種法治化改革的一個肯定。

　　三是市場化，如果市場化程度比較低，長期的機構(gòu)資金也不愿意進(jìn)來。如果到這里來就是進(jìn)賭場，誰愿意進(jìn)來？正是因為看重了中國股市市場化程度已經(jīng)比較高，而且目前實際上可能整體估值處于低位，所以境外資金就愿意進(jìn)來，可能也有一定抄底的想法。

　　她強調(diào)，中國股市市場化過程中，改革的目標(biāo)仍然是價值投資+長期投資。價值投資和長期投資首先要求有優(yōu)勝劣汰機制，就是要把沒價值的淘汰出去。如何能夠使市場產(chǎn)生這種出清功能，取決于整個市場化的進(jìn)程�，F(xiàn)在看到包括退市的法規(guī)一再進(jìn)行修改，未來科創(chuàng)板上來以后，可能注冊制要逐步完善、完成、健全，實際上都在往這方面走，這是真正符合國際市場化標(biāo)準(zhǔn)的機制安排。至于價值投資，誰有價值、誰沒價值，是投資者自己評估的結(jié)果，取決于評估者自己的眼光如何。

　　記者問她能否看出境外資金在中國股市的投資偏好遵循著怎樣的邏輯？

　　萬此擔(dān)整體來看，無論中國市場或全球市場目前都處于轉(zhuǎn)型升級的區(qū)間，大家都非常清楚地意識到科技確實是第一生產(chǎn)力，而中國正處在新的工業(yè)革命的前期，國際投資者已經(jīng)看到互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能給中國人的生活場景帶來了很大的變化，接下來可能由于一些技術(shù)突破，會使中國人的生活場景發(fā)生更大的變化。所以，中國新興行業(yè)一些高科技方面的投資仍然會成為很多機構(gòu)追捧的對象，這是毋庸置疑的。

　　“當(dāng)然我們也要看到，尤其在前幾年，由于這些概念剛剛出現(xiàn)，所謂新興行業(yè)，大家對它的了解既多又少，所以追捧它們其中可能也會有一些泡沫的存在，這實際上也是一個往復(fù)的過程，就是說追捧一個新興行業(yè)一段時間以后，它就泡沫了，泡沫破滅以后也是大浪淘沙的過程，可能剩下者有一些真正披荊斬棘走出來的，是質(zhì)量好的。比如人們現(xiàn)在看阿里、騰訊，就是這種狀況。再例如健康行業(yè)，也是未來非常重要的增長點，有非常大的上升空間。”

　　市場在筑底，信心在恢復(fù)

　　為何國內(nèi)資金不像境外資金那么爽快進(jìn)入市場？難道是因為對市場的認(rèn)識不相一致嗎？萬淳醯茫國內(nèi)資金現(xiàn)在所謂不愿意入場，踟躕不前，有幾個方面的原因：